【宏觀(guān)洞見(jiàn)】9月資金面觀(guān)察：降準降息同步落地，10月將延續寬松趨勢

新華財經(jīng)北京10月9日電（分析師刁倩）9月份資金利率波動(dòng)較大，降準降息同步落地，季末資金利率快速走低，平穩跨過(guò)季末。展望10月資金面，央行將繼續堅持支持性貨幣政策立場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性缺口料將有限。

一、9月資金面走勢：降準落地釋放流動(dòng)性，逆回購加大呵護季末資金面

9月份，央行月初在公開(kāi)市場(chǎng)回收短期過(guò)剩流動(dòng)性，27日央行降準0.5個(gè)百分點(diǎn)且加大逆回購操作，呵護資金面。9月初，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作呈現“地量”水平，2日和3日實(shí)現凈回籠9388億元。一般來(lái)看，月初市場(chǎng)資金面較為寬松，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作出現凈回籠符合預期。隨著(zhù)臨近月中MLF到期，流動(dòng)性缺口較大時(shí)，央行加大逆回購操作。為對沖MLF和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購到期等因素影響，9月18日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展5682億元7天期逆回購操作，當日到期的MLF于9月25日續作。

MLF與公開(kāi)市場(chǎng)操作分開(kāi)發(fā)布，未來(lái)工具的差異性定位將更加明朗。9月24日，中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上介紹，人民銀行近期將下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(cháng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。9月25日，央行開(kāi)展3000億元1年中期借貸便利（MLF）操作，中標利率2.0%，此前為2.3%。由于9月份有5910億元MLF操作到期，本次MLF操作為縮量續作。在央行降準的背景下，此次MLF配合降準縮量續作，保持流動(dòng)性合理充裕。

降準釋放萬(wàn)億元流動(dòng)性，保障資金面寬松充裕。9月27日，央行發(fā)布公告顯示，自2024年9月27日起，下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為6.6%。這是年內第二次降準，預計釋放長(cháng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。

分析人士指出，當前正值政府債券發(fā)行高峰期，截至9月24日，地方政府專(zhuān)項債券月內已發(fā)行9218.83億元，單月發(fā)行規模已創(chuàng )年內新高。央行降準能夠有力支持政府債券發(fā)行，也將對四季度銀行加大信貸投放提供支持。同時(shí)，年內后續月份MLF到期量逐步加大，通過(guò)降準置換部分到期的MLF，可緩解央行續作壓力，并進(jìn)一步淡化MLF的利率色彩。

二、資金利率走勢：7天逆回購利率調節20BP，資金利率平穩跨過(guò)季度末

9月資金利率波動(dòng)較大，27日降息20BP，季末資金利率快速走低，平穩跨過(guò)季末。9月初資金利率快速走低。隨著(zhù)央行逐漸回籠多余流動(dòng)性，以及月中MLF到期、政府債發(fā)行加速等多因素影響，資金利率不斷走高。9月19日，7天逆回購利率DR007報收1.97%，DR001報收2.03%，均為7月以來(lái)的最高利率。隨后央行連續加大逆回購操作，資金利率逐漸走低。9月27日，央行發(fā)布公告，將公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率下調0.2個(gè)百分點(diǎn)，由此前的1.70%調整為1.50%。資金利率應聲走低，9月27日DROO7報收1.65%，較前一日利率1.86%下降21BP。9月30日DR007報收1.56%，平穩跨過(guò)季度末。

7天期逆回購利率下降，將帶動(dòng)國內市場(chǎng)基準利率調整。9月27日，央行發(fā)布公告，為加大貨幣政策逆周期調節力度，支持經(jīng)濟穩定增長(cháng)，從9月27日起，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調整為1.50%。公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購和臨時(shí)正、逆回購的操作利率繼續在公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率上加減點(diǎn)確定，加減點(diǎn)幅度保持不變。潘功勝表示，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購利率是央行的主要政策，此次下降20個(gè)點(diǎn)，從1.7%到1.5%，在市場(chǎng)化利率的機制下，將帶動(dòng)國內市場(chǎng)基準利率的調整，帶動(dòng)中期借貸便利下調0.3%，預計貸款市場(chǎng)報價(jià)利率和存款利率也將隨之下行0.2%—0.25%。

9月20日LPR維持不變，10月LPR料下降。2024年9月20日貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。分析人士指出，同步實(shí)施降準、降息，充分體現了央行加大貨幣政策調控強度，以實(shí)際行動(dòng)努力完成全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標的決心。新一輪降準釋放長(cháng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元，降低社會(huì )融資成本；新一輪降息幅度為近四年最大，將引導貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）、存款利率等隨之下行，進(jìn)而帶動(dòng)新發(fā)放企業(yè)中長(cháng)期貸款和居民房貸利率下調。

從月度利率水平看，由于9月27日降息政策效果還未顯現，9月月度利率與上月持平。DR007的9月月度利率報1.79%。9月27日，政策利率7天逆回購利率下調20個(gè)基點(diǎn)，隨著(zhù)政策效果的持續釋放，10月中樞利率將下行?？紤]到9月月中繳稅、地方債發(fā)行、節假日需求等影響因素，流動(dòng)性略有收緊，9月中樞利率保持平穩符合預期。

三、10月資金面展望：降準降息落地，資金面將趨于轉松

從資金供需方面看，降準降息落地，10月市場(chǎng)流動(dòng)性缺口料將有限。從影響因素來(lái)看，10月政府債凈供給規模下降，有分析預計財政收入或高于支出，政府存款環(huán)比或增加約7300億元，對資金面構成拖累；10月銀行繳準規?；驕p少約1300億元，節前取現需求下滑帶動(dòng)貨幣發(fā)行環(huán)比或回落約1100億元，對流動(dòng)性構成一定支持。財通證券估算，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，10月流動(dòng)性預計有4900億元左右的缺口。

分析指出，隨著(zhù)后續降息和降準落地，資金面將趨于轉松，資金價(jià)格將有所回落。華西證券指出，降準釋放約萬(wàn)億流動(dòng)性以及財政支出的資金釋放，有效補充銀行中長(cháng)期資金缺口。從往年規律來(lái)看，國慶后、10月繳稅前夕資金面通常處于寬松狀態(tài)，預計資金利率在逆回購利率（降息后是1.5%）上下10bp附近波動(dòng)。

貨幣政策方面，堅定堅持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，一攬子貨幣增量貨幣政策齊發(fā)力。9月24日，潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上宣布了一攬子貨幣政策增量政策，力度超出市場(chǎng)預期，釋放了強化政策協(xié)同、著(zhù)力推動(dòng)全年經(jīng)濟增長(cháng)目標實(shí)現的積極信號。潘功勝表示，為進(jìn)一步支持經(jīng)濟的穩定增長(cháng)，人民銀行將堅定堅持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控精準性，為經(jīng)濟穩定增長(cháng)和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng )造良好的貨幣金融環(huán)境。

在總量貨幣政策方面，潘功勝明確，央行將進(jìn)行降準、降息。量的方面，央行宣布降低存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，提供長(cháng)期流動(dòng)性1萬(wàn)億元，年內視市場(chǎng)流動(dòng)性狀況再下降0.25個(gè)至0.5個(gè)百分點(diǎn)，最高釋放的流動(dòng)性可達2萬(wàn)億元，推動(dòng)銀行負債成本下降80億元左右。價(jià)的方面，下調7天期逆回購利率0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，同時(shí)引導貸款市場(chǎng)報價(jià)利率和存款利率同步下行。預計本次降息將帶動(dòng)MLF（中期借貸便利）利率下調0.3個(gè)百分點(diǎn)，LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）和存款利率隨之下行0.2個(gè)至0.25個(gè)百分點(diǎn)，使銀行凈息差總體保持中性。9月27日，降準降息同步落地。

除了總量工具外，為維護我國資本市場(chǎng)穩定，提振投資者信心，在借鑒國際經(jīng)驗以及現有再貸款、央行票據互換（CBS）等工具基礎上，人民銀行還與證監會(huì )、金融監管總局協(xié)商，創(chuàng )設兩項結構性貨幣政策工具，以支持資本市場(chǎng)穩定發(fā)展。此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的房地產(chǎn)金融政策也進(jìn)一步完善，后續將降低存量房貸利率，并統一房貸的最低首付比例。

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編輯：杜少軍

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