美國11月CPI數據前瞻：通脹回落速度料放緩，美聯(lián)儲12月能否如期降息？

新華財經(jīng)上海12月11日電（葛佳明）北京時(shí)間12月11日（周三）21:30，美國11月CPI數據即將揭曉，在美聯(lián)儲12月17日至18日即將舉行議息會(huì )議之際，今晚的CPI數據料將成為美聯(lián)儲后續利率決議與政策路徑的關(guān)鍵參考。

市場(chǎng)普遍預期，美國11月CPI同比增速或將由上月的2.6%升至2.7%，11月CPI環(huán)比增速或將從上月的0.2%升至0.3%；扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比和環(huán)比漲幅分別維持在3.3%和0.3%的水平，同比增速高于美聯(lián)儲2%目標位，連續第六個(gè)月維持在3.2%-3.3%的區間。

分析師普遍認為，若11月CPI數據低于預期，12月降息概率有望繼續升高，美元走勢可能持續面臨下行壓力。反之，高于預期的數據或削減投資者對于2025年降息幅度的預期從而提振美元。

通脹回落速度料放緩

先鋒領(lǐng)航（Vanguard）的高級美國經(jīng)濟學(xué)家喬什·赫特（Josh Hirt）認為，預計與10月的數據相比11月的通脹數據并不會(huì )發(fā)生顯著(zhù)變化?？傮w通脹水平仍在2.5%-3.0%的區間內波動(dòng)。通脹的增速放緩一方面因基數效應，去年同期的通脹數據較弱，另一方面也反映出了服務(wù)和住房等領(lǐng)域物價(jià)上行的壓力。預計11月核心CPI環(huán)比增速為0.25%。

克利夫蘭聯(lián)儲的通脹預測模型顯示，11月份整體通脹環(huán)比增速將為0.26%，同比增速為2.7%；核心CPI環(huán)比增速為0.27%，同比增速為3.3%，與市場(chǎng)預期基本一致。

赫特表示，住房通脹此前為通脹上行的主要驅動(dòng)因素，11月可能會(huì )持續處于高位，近期工資增速強勁可能會(huì )使服務(wù)通脹保持粘性?！叭绻べY持續高增長(cháng)，很難讓服務(wù)類(lèi)通脹穩定地維持在2%的水平?！?/p>

高盛的分析師在近期發(fā)布的CPI前瞻報告中表示，預計核心CPI環(huán)比增速為0.28%。從分項看，二手車(chē)、機票、服裝和汽車(chē)保險等類(lèi)別的價(jià)格上漲對通脹構成上行壓力。

高盛預計，二手車(chē)價(jià)格11月漲幅將較10月的2.7%放緩，但仍將達到2.0%，二手車(chē)拍賣(mài)價(jià)格持續上漲，仍通過(guò)供應鏈和市場(chǎng)需求傳導到零售市場(chǎng)；預計11月汽車(chē)保險價(jià)格同比增速放緩至0.5%，但仍呈上升趨勢。

住房是CPI的核心組成部分，高盛認為，業(yè)主等效租金（OER）11月預計環(huán)比上漲0.33%（10月為0.40%）；租金預計環(huán)比上漲0.28%（與10月持平）。

高盛預計未來(lái)幾個(gè)月CPI環(huán)比增速將在0.20-0.25% 的區間波動(dòng)，2025年1 月份的通脹或因季節因素出現反彈趨勢。預計2025 年12月，美國核心 CPI同比增速將降至2.7%，核心 PCE 通脹率將上升 2.4%。

富國銀行的經(jīng)濟學(xué)家則表示，盡管過(guò)去幾個(gè)月有通脹有進(jìn)一步降溫的進(jìn)展，但2025年通脹仍存上行風(fēng)險，實(shí)現美聯(lián)儲2%的通脹目標看起來(lái)“愈加困難”。

據美國紐約聯(lián)儲公布的最新調查顯示，11月消費者對于各期限通脹預期全線(xiàn)上升。其中，美國11月一年期通脹預期上升至3%，10月為2.9%；三年期通脹預期上升至2.6%，10月為2.5%；五年期通脹預期2.9%，10月為2.8%。

美聯(lián)儲降息路徑會(huì )如何變化？

掉期市場(chǎng)預計美聯(lián)儲12月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性超80%，但不少業(yè)內人士預計，美聯(lián)儲在明年的降息空間可能已不足50個(gè)基點(diǎn)，這與美聯(lián)儲9月利率點(diǎn)陣圖中對明年降息100個(gè)基點(diǎn)的預測中值存在一定差距。

根據芝商所（CME）美聯(lián)儲觀(guān)察工具顯示，目前市場(chǎng)預計美聯(lián)儲12月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為86%，維持利率不變的可能性為14%。

分析師表示，短期來(lái)看，經(jīng)濟降溫將支持聯(lián)儲繼續降息，但工資通脹韌性依舊、居民通脹預期走高（密歇根大學(xué)調查），疊加特朗普未來(lái)上任后的再通脹擔憂(yōu)，或約束中遠期降息空間。

嘉盛集團全球研究主管馬修·韋勒 (Matthew Weller) 表示，美聯(lián)儲的重點(diǎn)是維持充分就業(yè)和通脹穩定，而通脹在2022年和2023年急劇下降后，一直維持在3%左右的。最近幾周大多數美聯(lián)儲發(fā)言人都表示，美聯(lián)儲12月仍有進(jìn)一步降息的可能，但目前這一預期還非板上釘釘。

如果今晚CPI數據意外大幅超越預期，可能會(huì )令美聯(lián)儲本月降息前景再度發(fā)生轉變。

但摩根大通認為，無(wú)論CPI數據如何，美聯(lián)儲都將在 12 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)，11月CPI數據可能是今年對市場(chǎng)影響最小的一次數據。只有CPI數據出現這種極端的意外變動(dòng)，才可能迫使美聯(lián)儲調整其預定策略。

市場(chǎng)如何反應？

金融服務(wù)機構Edward Jones投資策略主管莫娜·馬哈詹（Mona Mahajan)表示，在本周CPI和PPI數據公布之前，市場(chǎng)存在觀(guān)望情緒，市場(chǎng)希望看到一個(gè)不會(huì )對下周美聯(lián)儲決議造成太大干擾的數據。

從股市反應看，根據高盛衍生品銷(xiāo)售主管李·庫珀史密斯（Lee Coppersmith）的測算，若11月美國核心CPI環(huán)比漲幅大于0.4%，標普500指數可能會(huì )跌1.2%；若核心CPI增速在0.35%-0.39%之間，標普500可能會(huì )跌0.5%；若增速在0.31%-0.34%之間，標普500指數或小幅跌0.2%；若增速為0.26%-0.3%之間，標普500指數或漲0.4%；若增速小于0.15%，標普500指數漲幅或超過(guò)1%。

分析師表示，若CPI數據低于預期，市場(chǎng)可能預期美聯(lián)儲更傾向于保持“鴿派”立場(chǎng)，推動(dòng)黃金價(jià)格上漲；如果CPI高于預期，美聯(lián)儲未來(lái)降息路徑將具有更大的不確定性，對黃金價(jià)格形成壓力。黃金在12月至1月期間具有季節性上行趨勢，同時(shí)中國央行的增持也為市場(chǎng)注入了基本面支撐。即便CPI數據超預期，這些因素可能減緩金價(jià)的下跌幅度。

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編輯：崔凱

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