【新華解讀】打好政策“組合拳” 夯實(shí)股市企穩基礎

新華財經(jīng)北京12月13日電（記者劉玉龍）中央經(jīng)濟工作會(huì )議12月11日至12日在北京舉行。會(huì )議把“穩住樓市股市”作為做好明年經(jīng)濟工作的主要目標之一，并明確提出“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(cháng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強資本市場(chǎng)制度的包容性、適應性”等部署。

業(yè)內人士分析，隨著(zhù)9月底以來(lái)一攬子增量政策逐步落地生效，市場(chǎng)信心得到有效提振。在中央政治局會(huì )議釋放政策寬松加力的清晰信號后，中央經(jīng)濟工作會(huì )議進(jìn)一步指明提高財政赤字率、增發(fā)超長(cháng)期特別國債和專(zhuān)項債、適時(shí)降準降息等“加力”的具體方向，有助于持續引導市場(chǎng)預期。業(yè)內人士預判，只要經(jīng)濟穩住、風(fēng)險防住，我國股市企穩基礎就會(huì )更加夯實(shí)。

更加積極有為的宏觀(guān)政策持續引導市場(chǎng)預期

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤分析，中央經(jīng)濟工作會(huì )議延續了9月底以來(lái)的政策思路，強調要實(shí)施更加積極有為的宏觀(guān)政策。其中，實(shí)施更加積極的財政政策是重要看點(diǎn)。會(huì )議指出，明年將提高財政赤字率，加大財政支出強度，增加發(fā)行超長(cháng)期特別國債，增加地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行使用，優(yōu)化財政支出結構。這較好滿(mǎn)足了“兩會(huì )”之前市場(chǎng)對于明年財政預算安排的期盼，有助于持續引導市場(chǎng)預期。

管濤表示，會(huì )議還要求發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時(shí)降準降息，保持流動(dòng)性充裕，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，探索拓展中央銀行宏觀(guān)審慎與金融穩定功能。這初步勾勒了明年適度寬松的貨幣政策的基本內容，進(jìn)一步回應了市場(chǎng)關(guān)切。只要經(jīng)濟穩住、風(fēng)險防住，我國資本市場(chǎng)的“春天”可期。

財信金控首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明認為，從本次會(huì )議透露的信號看，未來(lái)股市企穩基礎更加夯實(shí)。一是會(huì )議強調“探索拓展中央銀行宏觀(guān)審慎與金融穩定功能，創(chuàng )新金融工具，維護金融市場(chǎng)穩定”，意味著(zhù)若市場(chǎng)出現較大波動(dòng)和風(fēng)險時(shí)，央行或將采取適當的措施阻斷或弱化風(fēng)險累積，兩項支持股票市場(chǎng)穩定發(fā)展的貨幣政策工具將發(fā)揮重要作用。二是會(huì )議提出“適時(shí)降準降息，保持流動(dòng)性充?！薄按蛲ㄖ虚L(cháng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”，流動(dòng)性充裕、中長(cháng)期資金入市對股市的支撐偏強。三是會(huì )議明確要求“著(zhù)力實(shí)現增長(cháng)穩、就業(yè)穩和物價(jià)合理回升的優(yōu)化組合”，預計2025年國民經(jīng)濟和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況回升的概率均較大，經(jīng)濟基本盤(pán)向好將筑牢股市企穩基礎。

明確資本市場(chǎng)改革主線(xiàn)

會(huì )議提出，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(cháng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強資本市場(chǎng)制度的包容性、適應性。

今年以來(lái)，頂層設計高度關(guān)注資本市場(chǎng)改革進(jìn)程，4月提出“多措并舉促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，7月提出“提升資本市場(chǎng)內在穩定性”，9月提出“提振資本市場(chǎng)”，12月更明確“穩住樓市股市”。2024年內，關(guān)于資本市場(chǎng)的政策舉措也密集發(fā)布，包括出臺新“國九條”、完善資本市場(chǎng)“1+N”政策體系等。

華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔分析，中央經(jīng)濟工作會(huì )議為未來(lái)中國資本市場(chǎng)進(jìn)一步深化改革明確了方向，綜合改革有望在投資端融資端交易端協(xié)同展開(kāi)，全方位提高資本市場(chǎng)各參與方的專(zhuān)業(yè)能力與參與意愿。未來(lái)值得關(guān)注的改革方向包括提高上市公司質(zhì)量，培育一大批高質(zhì)量上市公司；完善資本市場(chǎng)定價(jià)機制和退出機制；發(fā)展壯大耐心資本，擴大養老金入市比例；進(jìn)一步加大分紅回購提高投資者回報；加強監管防范風(fēng)險，構建全方位立體化市場(chǎng)監管體系；加強投資者保護和教育，合理引導投資者行為等。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)羅志恒分析，2025資本市場(chǎng)改革仍是穩定社會(huì )預期，以及修復居民資產(chǎn)負債表的重要抓手，具體有以下三條改革主線(xiàn)需要特別關(guān)注。

一是并購重組市場(chǎng)改革是重中之重。一方面，我國上市公司退市數量仍然不多，尤其是主動(dòng)退市數量偏少。大力推進(jìn)并購重組是提高市場(chǎng)出清力度，提升存量上市公司整體質(zhì)量的關(guān)鍵。另一方面，并購重組是產(chǎn)業(yè)競爭的高階形式，通過(guò)并購能夠快速出清落后產(chǎn)能，提升頭部企業(yè)競爭力，提高產(chǎn)業(yè)鏈整合力度，實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級。因此，并購重組改革不僅僅是資本市場(chǎng)制度建設的一環(huán)，更對現代化產(chǎn)業(yè)體系建設有著(zhù)至關(guān)重要的影響。2025年需關(guān)注戰略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等方向的并購重組，如新能源汽車(chē)、半導體產(chǎn)業(yè)基于補鏈強鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的并購。

二是長(cháng)期資金入市進(jìn)度加快，為市場(chǎng)帶來(lái)更多“活水”。根據測算，2023年我國長(cháng)期資金中入市較為積極的社?；?，持有權益類(lèi)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為36.9%（含直接股權投資），而挪威政府全球養老基金、新西蘭超級年金基金和澳大利亞未來(lái)基金權益投資比例達69.8%、57.0%和47.1%。說(shuō)明我國基本養老金、企業(yè)年金、保險資金等持股比例更低，入市空間較大。未來(lái)，或進(jìn)一步優(yōu)化長(cháng)期資金投資監管模式，優(yōu)化保險資金償債能力約束指標，擴大養老金投資范圍。

三是基金行業(yè)改革提速。一方面，基金費率或進(jìn)一步壓降；另一方面，ETF等指數投資產(chǎn)品數量將不斷增加，指數型被動(dòng)基金將迎來(lái)重大發(fā)展機遇。

2025年投資者風(fēng)險偏好有望整體提升

“結合中央經(jīng)濟工作會(huì )議的表述來(lái)看，我們認為對A股影響偏積極，‘歲末年初行情’雖有波折但仍將延續?！?a href="http://groomlandia.com/quote/stockdetail/index.html?code=601995.SS&codeName=中金公司&type=5&crumb=股票,中金公司&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中金公司研究部國內策略首席分析師李求索預判，伴隨著(zhù)海外美聯(lián)儲降息和國內政策發(fā)力，2025年投資者風(fēng)險偏好有望整體好于2024年，結構性機會(huì )有望進(jìn)一步增多。近期從盈利端看，PMI、財政收支、工業(yè)企業(yè)利潤、家電銷(xiāo)售等多項數據表明我國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能邊際改善。同時(shí)，政策持續釋放積極信號，9月下旬以來(lái)我國穩增長(cháng)、穩信心政策明顯加碼，地方政府化債、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩、惠民生促消費等領(lǐng)域多項穩增長(cháng)政策逐步落地。

李求索指出，當前國內有效需求不足仍是主要矛盾，海外地緣政治局勢不確定性上升正促使逆周期政策進(jìn)一步加碼。年底政治局會(huì )議與中央經(jīng)濟工作會(huì )議關(guān)于明年經(jīng)濟政策的表述較為積極，后續一段時(shí)間仍將是政策落地的窗口期，有助于提振投資者信心。

配置層面，李求索分析，伴隨后續擴內需政策陸續落地實(shí)施，“AI+”、非銀金融、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及擴內需相關(guān)板塊有望有相對收益。中長(cháng)期關(guān)注供需格局良好的景氣成長(cháng)、韌性外需等投資主線(xiàn)。

中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負責人黃文濤分析，黨的二十屆三中全會(huì )提出“探索實(shí)行國家宏觀(guān)資產(chǎn)負債表管理”，中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確強調“穩住樓市股市”，既是2025年經(jīng)濟發(fā)展的客觀(guān)要求，也是三中全會(huì )改革規劃的有力探索推進(jìn)。隨著(zhù)我國經(jīng)濟體量的持續增長(cháng)，存量資產(chǎn)價(jià)格的變化對國民經(jīng)濟的影響正在逐漸加大，股市、樓市兩大重要資產(chǎn)價(jià)格的走勢，與國民經(jīng)濟和財富的增長(cháng)走勢將同步企穩回升，回到中長(cháng)期向上的軌道。

中信建投證券策略首席分析師陳果認為，中央經(jīng)濟工作會(huì )議釋放了明年政策將全方位擴大內需和開(kāi)展“人工智能+”行動(dòng)。在政策預期和流動(dòng)性支持下，當前市場(chǎng)跨年行情已經(jīng)展開(kāi)，預計市場(chǎng)將繼續呈現震蕩上行的特征。

?

編輯：胡晨曦

?

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構成投資建議。如有問(wèn)題，請聯(lián)系客服：400-6123115